【益研究】景气度持续上行 新能源行业最新动态

更新时间:2019-09-29 13:26
 

  风电数据持续超预期:8月国网经营区内风电并网2GW,若按国网区域占比80%测算,预计风电1-8月累计并网12.77GW,同比24.5%。8月单月并网规模2.5GW,同比增长212.5%,环比增长111.9%。抢装逐步验证!

  硅片:多晶硅片价格上涨0.01元/片,达到1.83元/片,上涨0.5%。

  风电数据持续超预期:8月国网经营区内风电并网2GW,若按国网区域占比80%测算,预计风电1-8月累计并网12.77GW,同比24.5%。8月单月并网规模2.5GW,皇冠比分同比增长212.5%,环比增长111.9%。抢装逐步验证!

  1、海上风电基数低、增幅快有保证。降补贴方向坚决,对于未纳入国家补贴盘子的地方核准的项目,后续需要由地方承担。以广东为例,30GW核准项目里,预计有接近10GW为国家补贴内。我们认为,海上风电基数过低,18年底累计只有4.4GW,新增1.6GW,存量有补贴项目已经完全可以保证未来几年每年2-5GW的装机量。已招标项目多数为已纳入补贴项目,19H1招标项目达到4.4GW,今年明年增速确定性高,季报亮眼。

  2、陆上风电拐点临近。近期与节能风电、龙源电力交流,均反馈2020年开工会大幅提升。以龙头运营公司龙源电力为例,2020年预计开工2.6GW,超过目前存量2.1GW装机。以5年补贴拖欠的周期来测算IRR,有较多在手项目IRR仍然高过7%。陆上风机价格历经2018年8月的底部3196元/kw后,已经开始上行,截至到19年H1,2.0MW机组招标价格已经攀升至3536元/kw,预计公司19Q4-2020Q1毛利率会开始反弹。

  整机厂商-金风科技陆上风电为主,持续消化低价订单中,今年年底估计能消化完。

  风机价格涨幅弹性大。风电上一轮大行情在13-15年,抢装带动风机执行的招标价格从3600提升到4200元/kw(16%),金风毛利率提升20个点,金风涨了5倍,15年Q3到18Q3价格一路下行,投资艰难。18年Q3开始到19H1风机价格从3200涨到3600元/kw(12%),毛利率一般滞后于风机招标价格5-6个季度反应。1kw含税价格增400元,利润增350元,如果以价差最大区间测算,金风2020年13GW对外出货量,新增利润达45亿,以合理价差区间推测,风机从今年亏损到2020年20亿利润,总计利润从今年27-8亿到2020年45亿左右。

  风电行业从招标到交付一般遵循电缆(8-10个月)、风塔(12-15个月)、风机(15-18个月)的节奏,19H1电缆业绩暴增,零部件与风塔板块盈利增速分别为79%、53%,风机为负。我们认为风机的溢价能力不弱于零部件与风塔,15-18年前5大风机公司市场份额从50%提升到75%,前3大风机公司市场份额已经超过60%,业绩虽然由于行业规律虽然落后,但不会缺席,建议重点关注金风科技、明阳智能、东方电缆。

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